京东的投资来源于哪里（京东融资结构详解）

　　刘强东卸任高管的京东旗下公司已从29家增至47家。

　　其中甚至包括京东商城的运营主体，北京京东世纪贸易有限公司。刘强东一举将法人、执行董事、总经理三个头衔悉数交由京东零售CEO徐雷接任。

　　至此，京东集团的三架马车——京东商城、京东数科和京东物流都已不见了刘强东的身影，他的隐退幕后已不再是风传。

　　

　　对此，京东的回应却是轻描淡写的“只是正常管理动作”。

　　配合近日的另一则新闻——刘强东夫妇向在英国的华人捐赠抗疫物资——来看，似乎刘强东是要学比尔·盖茨，退出公司管理专注慈善公益了。

　　不同的是，他也许只是被迫做出这样的选择，以消除明州事件的不良影响，毕竟曾经放话“如果失去京东控制权，我宁可将公司卖掉”的刘强东对公司实权的执念非一般企业家可比。

　　那么这一系列卸任算是打脸吗？还谈不上，因为即便卸任高管，刘强东依旧紧握京东15.4%的股权和79%的投票权，这样的“超级投票权”从何而来，还要从京东的第二、第三轮融资说起——

　　

　　B轮融资：我没有安全感对你们没有好处

　　上回写到2007年京东用1000万美元首轮融资下注物流之后，虽尝到了可变成本降低、效率和用户体验提升的甜头，但是物流系统烧钱的速度超乎想象，很快，2008年，京东又缺钱了。

　　首轮投资方今日资本看到了京东高增长的潜力，今日创始人徐新第一时间找到刘强东说第二轮她要全投。

　　此时的刘强东早已不是把VC当维C的“傻白甜”了，他一听就觉得不对——如果还由今日资本全投，那徐新的股份就超过他了，断然拒绝。

　　徐新不肯放弃，说就算做了大股东，他们也不会怎么样，公司还由刘强东做主，但是偏执的刘强东听不进去，他当时就认准一条：不允许任何投资人股份大于他。

　　为此他俩从2008年3月一直吵到6、7月，徐新一直拿首轮融资合同上的优先投资权说事，逼得刘强东最后放了狠话：

　　“这次还让你全投，那你们就成了实控人，这对我太危险了。你让我没有安全感，对你们也没有好处！京东做不大，你们拿的股份再多也没意义！”

　　徐新终于意识到刘强东对控制权的执念，也不得不承认他对京东的核心作用，无奈做出让步——只投一半，不管什么估值，别人出什么价格，她出一样多，这回刘强东答应了。

　　然而事情并没有那么顺利，2008年华尔街金融海啸波及到中国，原先追着刘强东投资的几家投资人都没了踪影。

　　

　　又轮到刘强东主动去找投资人了，据他本人回忆，那段时间他几乎找遍了国内所有投资方，最多的时候一星期见了42个投资人。

　　但是直到年底，他也没有找到第二位投资人，短短几个月头发都白了。

　　正值徐新开LP（有限合伙人）大会，也邀请了刘强东，她还特地把刘安排在主桌，坐在自己的老上司，投资界大佬梁伯韬旁边。

　　

　　刘强东与梁伯韬一聊，果然也很投机，梁伯韬也当即决定个人名义投资100万美元，这对当时的京东只能说是杯水车薪，不过梁还许诺会给刘强东介绍新的VC。

　　有了梁先生的背书，情况立马有了反转，雄牛资本黄灌球和李绪福双双现身，和徐新一样，他俩也曾是梁先生的爱将，从百富勤出去之后创立了雄牛。

　　最后京东、雄牛、今日三家谈妥：雄牛出资1200万美元、今日出资800万美元，在加上梁伯韬的100万，B轮京东总计融资2100万美元，算是惊险度过了2008年的年关。

　　2100万美元的蜕变，从数码电商到综合电商

　　拿到第二轮融资的钱，刘强东决定着手扩品，第一步是做大家电，之后又扩充到全品类。之前投物流没有反对的徐新，这次对扩品表现出强烈反对，因为这是新一轮的烧钱，而且看上去是个无底洞。

　　这时引入第二家投资人的好处就体现出来了，雄牛资本之前投资过苏宁，深知大家电的利润颇丰，于是支持扩品，有了雄牛的支持，徐新就没有坚持反对。

　　然而外界此时又开始围攻京东，第二轮融资了，还在烧钱不盈利，对媒体来说是一个值得炒作的话题。

　　而在京东内部，由于刘强东对公司的管理极为精细，每次股东大会的报告也都是细节清晰、逻辑完善，股东对京东非常信任。

　　所以有趣的一幕发生了，一边是外界未曾间断的负面报道和资金链短链的猜测，一边是投资人拼命加大投资。

　　当然，事后证明全品类扩充这一步也无疑是走对了，如果京东到今天也只卖数码3C产品，那么肯定无法与阿里巴巴抗衡——很少有消费者会热衷于去不同的平台买不同产品，而是倾向于一站式解决所有的购物需求。

　　

　　C轮融资：大佬云集

　　如果说B轮以前，京东的融资都没有跑出梁伯韬的掌心，那么C轮融资可以说是大佬云集了，因为通过全品类扩充，京东不再是一个只卖电脑的小板块电商了。

　　投资圈开始正式把京东与阿里相提并论。

　　第三轮融资开始于2010年，老虎基金首先找到京东，估值2.5亿美元。不过当时刘强东正要到宿迁客服中心处理问题，于是只是口头上谈了一下，没有签Term Sheet（投资条款清单）就去宿迁了。

　　一家美国基金听说此事，立即乘虚而入，连夜赶到宿迁堵刘强东，开口就是4亿美元估值，直接拿出Term Sheet要刘强东签。

　　已经经历了两轮融资的刘强东，还是第一次遇到投资人堵在门口要砸钱的阵仗，面对一下多出的1、2亿美元，他还是动摇了一下。

　　后来在京东财务负责人陈生强的劝阻之下，刘强东还是拒绝了这家美国基金。

　　回到北京，刘强东就跟老虎签了Term Sheet，而且估值不变，老虎方面对此十分满意。

　　在投资圈，声誉非常重要，京东的信守承诺又吸引了好几家国内国际投资巨鳄，包括高瓴资本的张磊和红杉资本沈南鹏，还有俄罗斯的DST也加入进来。

　　其中比较有趣的是DST的尤里·米尔纳（Yuri Milner），这位俄罗斯金融巨鳄曾是Facebook的首位天使投资人，他对互联网有着超出常人的痴迷，而且投资逻辑也异乎常人。

　　尤里找到刘强东之后，第一句话是我最多可以投15亿美元，第二句话是我投资之后，京东5年内不许上市。

　　尤里的逻辑是，他只投未来的超级公司，如果今天京东IPO之后值10亿，他宁可直接给10亿，让京东继续发展成为30亿、300亿估值的公司。

　　DST特别看好京东，C、D轮投了十多亿美元，而且收购之前的投资人出清的股份，别人卖多少，他都照单全收。而且尤里从不要求董事会席位，所有股份的投票权直接给刘强东。

　　所以刘强东当时虽然股份占比早已不占多数，却一直握有50%以上的投票权，这与DST的绝对放权是分不开的。

　　直到京东上市的前两年，刘强东才与投资人签了一个超级投票权的协议，奠定了如今79%投票权绝对控制的基础。

　　“被逼”上市

　　至此，京东早期融资史暂告一段落。

　　我们知道，京东最后在纳斯达克的上市时间是2014年5月22日，距DST投资不过3年，离尤里要求的5年少了2年，可以说是被逼上市了。